Ano (599)
Počet nalezených dokumentů:
599
Publikováno od
do
Limited Liability, Asset Price Bubbles and the Credit Cycle
Matějů, Jakub; Kejak, Michal
2015 - anglický
Tato práce naznačuje, že nefundamentální komponenty cen aktiv jsou jedním ze spouštěcích faktorů úvěrového cyklu. Předkládaný model staví na literatuře finančního akcelerátoru, k němuž přidává akciový trh, kde omezeně ručící investoři obchodují s akciemi produktivních firem s nejistou návratností. Investoři si na financování těchto obchodů půjčují od bankovního sektoru a mohou zbankrotovat. Jejich omezené ručení vede ke vzniku morálního hazardu, který mění poptávku po riziku a tlačí cenu rizikových aktiv nad jejich fundamentální hodnotu. Tento mechanismus je dále implementován do neokeynesiánského modelu všeobecné rovnováhy, kde ukazuje, že expanzivní měnová politika vede k uvolnění úvěrových podmínek a k nárůstu jak fundamentální, tak nefundamentální složky cen akcií. Pozitivní šok zasahující nefundamentální složku spouští úvěrový cyklus: hodnota úvěrového zajištění roste, úrokové sazby klesají a míra nesplácených úvěrů se snižuje. Tyto efekty se však po několika kvartálech obrací a vedou k omezení úvěrování. Vzestupná fáze úvěrového cyklu trvá, jen dokud akciový trh roste dostatečným tempem. Měnová politika reagující na ceny aktiv však nevede ke snížení výkyvů inflace a mezery výstupu. This paper suggests that the dynamics of the non-fundamental component of asset prices are one of the drivers of the credit cycle. The presented model builds on the financial accelerator literature by including a stock market where investors with limited liability trade stocks of productive firms with stochastic productivities. Investors borrow funds from the banking sector and can go bankrupt. Their limited liability induces a moral hazard problem which shifts demand for risk and drives prices of risky assets above their fundamental value. Embedding the contracting problem in a New Keynesian general equilibrium framework, the model shows that expansionary monetary policy induces loose credit conditions and leads to a rise in both the fundamental and non-fundamental components of stock prices. A positive shock to the non-fundamental component triggers a credit cycle: collateral value rises, and lending and default rates decrease. These effects reverse after several quarters, inducing a credit crunch. The credit boom lasts only while stock market growth maintains sufficient momentum. However, monetary policy does not reduce the volatility of inflation and the output gap by reacting to asset prices.
Klíčová slova:
úvěrový cyklus; omezené ručení; nefundamentální cena aktiv; credit cycle; limited liability; non-fundamental asset pricing; aktiva; trh akcií; úvěry; monetární politika
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Limited Liability, Asset Price Bubbles and the Credit Cycle
Tato práce naznačuje, že nefundamentální komponenty cen aktiv jsou jedním ze spouštěcích faktorů úvěrového cyklu. Předkládaný model staví na literatuře finančního akcelerátoru, k němuž přidává akciový ...
Globální ekonomický výhled - říjen 2015
Česká národní banka
2015 - český
Výhledy HDP, inflace, předstihových ukazatelů, úrokových sazeb, měnových kurzů a cen komodit. V rámci rubriky „Zaostřeno na…“ obsahuje zpráva analýzu Stínové úrokové sazby – alternativní kvantifikace nekonvenční měnové politiky. Analýza se zabývá aplikaci konceptu tzv. stínových sazeb, které kvantifikují sílu působení zavedených nekonvenčních nástrojů měnové politiky ECB a Fedu, a tím optikou úrokových sazeb naznačují míru uvolnění jejich měnové politiky. This issue of Global Economic Outlook presents its regular overview of recent and expected developments in selected territories, focusing on key economic variables: inflation, GDP growth, leading indicators, interest rates, exchange rates and commodity prices. It contains analysis "Shadow policy rates – alternative quantification of unconventional monetary policy", it applies the concept of shadow rates to quantify the effect of the unconventional monetary policy instruments of the ECB and the Fed and thereby indicate the degree of monetary policy easing achieved in terms of interest rates.
Klíčová slova:
hrubý domácí produkt; inflace; komodita; makroekonomie; národohospodářský systém; monetární politika
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Globální ekonomický výhled - říjen 2015
Výhledy HDP, inflace, předstihových ukazatelů, úrokových sazeb, měnových kurzů a cen komodit. V rámci rubriky „Zaostřeno na…“ obsahuje zpráva analýzu Stínové úrokové sazby – alternativní kvantifikace ...
Globální ekonomický výhled - listopad 2015
Česká národní banka
2015 - český
Výhledy HDP, inflace, předstihových ukazatelů, úrokových sazeb, měnových kurzů a cen komodit. V rámci rubriky „Zaostřeno na…“ obsahuje zpráva analýzu Zlaté rezervy centrálních bank. Analýza se zaměřuje na popis novodobé role zlata v rezervách centrálních bank a Mezinárodního měnového fondu. Přes ztrátu svého výsadního postavení v mezinárodním měnovém systému si zlato stále udržuje silnou pozici napříč různými ekonomickými subjekty, zejména pro svou schopnost redukovat systematické riziko a uchovávat hodnotu. Článek dále představuje současné snahy Indie, Číny nebo Ruska o změnu role zlata ve svých ekonomikách a finančním systému. This issue of Global Economic Outlook presents its regular overview of recent and expected developments in selected territories, focusing on key economic variables: inflation, GDP growth, leading indicators, interest rates, exchange rates and commodity prices. It contains analysis Central banks’ gold reserves. This article sets out to summarise the facts about the role of gold in central banks’ reserves. Despite having lost its unique status in the international monetary system, gold maintains a strong position not only with central banks, but also with private investors thanks to its ability to reduce systemic risk and preserve value. The following paragraphs therefore outline the role of gold in the reserves of central banks and the IMF. Some countries – e.g. China, Russia and India – are currently seeking to change the role of gold in their economies and in the financial system as a whole. This phenomenon is therefore also dealt with in this article.
Klíčová slova:
centrální banka cedulová; komodita; hrubý domácí produkt; makroekonomie; inflace; měnový kurz; trh zlata; úroková míra
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Globální ekonomický výhled - listopad 2015
Výhledy HDP, inflace, předstihových ukazatelů, úrokových sazeb, měnových kurzů a cen komodit. V rámci rubriky „Zaostřeno na…“ obsahuje zpráva analýzu Zlaté rezervy centrálních bank. Analýza se ...
Globální ekonomický výhled - prosinec 2015
Česká národní banka
2015 - český
Výhledy HDP, inflace, předstihových ukazatelů, úrokových sazeb, měnových kurzů a cen komodit. V rámci rubriky „Zaostřeno na…“ obsahuje zpráva článek "Role Číny ve zpomalování mezinárodního obchodu", který zkoumá příčiny významného poklesu dovozu do Číny, pozorovaného již téměř rok, a analyzuje jeho dopady na mezinárodní obchod. This issue of Global Economic Outlook presents its regular overview of recent and expected developments in selected territories, focusing on key economic variables: inflation, GDP growth, leading indicators, interest rates, exchange rates and commodity prices. It contains an article "The role of China in the slowdown in international trade". This article investigates the causes of the sizeable fall in imports into China observed for almost a year now and analyses its impacts on international trade.
Klíčová slova:
Čínská ekonomika; Chinese economy; inflace; hrubý domácí produkt; úroková míra; komodita; měnový kurz; mezinárodní obchod
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Globální ekonomický výhled - prosinec 2015
Výhledy HDP, inflace, předstihových ukazatelů, úrokových sazeb, měnových kurzů a cen komodit. V rámci rubriky „Zaostřeno na…“ obsahuje zpráva článek "Role Číny ve zpomalování mezinárodního obchodu", ...
Empirical Analysis of Labor Markets over Business Cycles
Brůha, Jan; Polanský, Jiří
2015 - anglický
Cílem tohoto článku je zdokumentovat a shrnout hlavní cyklické charakteristiky makroekonomických dat trhu práce ve vyspělých ekonomikách. V článku uvádíme druhé momenty (korelaci, volatilitu a koherenci) těchto dat pro různé transformace (tempa růstu a cyklické složky). Používáme také dynamické faktorové modely, abychom odhalili počet fundamentálních šoků, které ovlivňují dynamiku veličin trhu práce. Zkoumáme, zda se tyto charakteristiky mění v čase, zejména v obdobích závažných krizí jako např. Velká recese. Nakonec zkoumáme, zda existují skupiny zemí, které jsou charakterizovány společnými rysy, např. institucemi na trhu práce. Ukazujeme, že některé vlastnosti jsou společné v čase a v různých zemích (např. Okunův zákon). Naopak jiné charakteristiky se mezi zeměmi liší. Instituce trhu práce vybrané vlastnosti ovlivňují, ale pouze málo. Zjišťujeme, že cyklickou dynamiku veličin trhu práce ve většině zkoumaných zemí zřejmě vysvětluje jeden, nebo nejvýše dva šoky. Článek uzavíráme interpretací těchto závěrů pro strukturální makroekonomické modely. The goal of this paper is to document and summarize the main cyclical features of labor market macroeconomic data in advanced countries. We report the second moments (correlations, coherences and volatility) of labor market variables for various data transformations (growth rates and cycles). Then we use dynamic factor models to inquire about the number of orthogonal shocks that drives labor market data dynamics. We also investigate the time-varying nature of these features: we ask whether they are stable over time, especially at times of severe crises such as the Great Recession. Finally, we compare these features across countries to see whether there are groups of countries characterized by similar features, such as labor market institutions. We find that certain features are stable over time and across countries (such as Okun’s Law), while others are not. We also confirm that labor market institutions influence selected characteristics, but to a limited degree only. We find that one or at most two orthogonal shocks seem to drive the cyclical dynamics of labor market variables in most countries. The paper concludes with our interpretation of these findings for structural macroeconomic models.
Klíčová slova:
dynamické faktorové modely; Velká recese; instituce trhu práce; Okunův zákon; dynamic factor models; Great Recession; labor market institutions; Okun’s Law; makroekonomie; ekonomické modely; trh práce; krize
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Empirical Analysis of Labor Markets over Business Cycles
Cílem tohoto článku je zdokumentovat a shrnout hlavní cyklické charakteristiky makroekonomických dat trhu práce ve vyspělých ekonomikách. V článku uvádíme druhé momenty (korelaci, volatilitu a ...
Šetření úvěrových podmínek bank duben 2015
Česká národní bank
2015 - český
Šetření úvěrových podmínek bank zachycuje názory bank na změnu nabídky úvěrů prostřednictvím úvěrových standardů a podmínek při schvalování úvěrů a na změnu poptávky po úvěrech u nefinančních podniků a domácností. Tato informace shrnuje výsledky dvanáctého kola šetření, tj. pohled bank na vývoj úvěrových podmínek v průběhu prvního čtvrtletí 2015 a jejich očekávání v uvedených oblastech pro druhé čtvrtletí 2015. Šetření bylo provedeno v období od 10. do 24. března 2015 a zúčastnilo se ho 18 bank, které mají rozhodující podíl na bankovním úvěrovém trhu. The Bank Lending Survey captures banks’ opinions regarding the change in the supply of loans by means of credit standards and the terms and conditions for approving loans, and regarding the change in non-financial corporations’ and households’ demand for loans. This document summarises the results of the twelfth round of the survey, i.e. banks’ views on the evolution of the standards and conditions in 2015 Q1 and their expectations in these areas for 2015 Q2. Eighteen banks, accounting for a major share of the bank credit market, took part in the survey, which was conducted between 10 and 24 March 2015.
Klíčová slova:
banky; bankovní soustava; úvěry; finanční trh
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Šetření úvěrových podmínek bank duben 2015
Šetření úvěrových podmínek bank zachycuje názory bank na změnu nabídky úvěrů prostřednictvím úvěrových standardů a podmínek při schvalování úvěrů a na změnu poptávky po úvěrech u nefinančních podniků ...
In the Quest of Measuring the Financial Cycle
Plašil, Miroslav; Konečný, Tomáš; Seidler, Jakub; Hlaváč, Petr
2015 - anglický
Nedávná finanční krize odhalila důležitost vazeb mezi reálnou ekonomikou a finančním sektorem. Tento článek představuje dva vzájemně se doplňující způsoby vyhodnocování pozice ekonomiky v rámci finančního cyklu s cílem včas odhalit vznikající nerovnováhy. Nejdříve je zkonstruován souhrnný indikátor, který kombinuje informace obsažené v proměnných charakterizujících změnu ve vnímání rizik ve finančním systému, přičemž váhy jednotlivých proměnných jsou nastaveny tak, aby indikátor co nejlépe charakterizoval vývoj úvěrových ztrát bankovního sektoru během poslední krize. Za druhé zkoumáme migraci mezi jednotlivými rizikovými kategoriemi úvěrů, což umožňuje popsat finanční cyklus z pohledu schopnosti sektoru nefinančních podniků splácet dluh. Oba indikátory finančního cyklu mohou být využity při rozhodování v oblasti makroobezřetnostní politiky, včetně nastavení proticyklické kapitálové rezervy. The recent financial crisis has demonstrated the importance of the linkages between the financial sector and the real economy. This paper sets out to develop two complementary methods for assessing the position of the economy in the financial cycle in order to identify emerging imbalances in timely manner. First, we construct a composite indicator using variables representing risk perceptions in the financial sector and calibrate this indicator to capture the credit losses the Czech banking sector experienced during the recent crisis. Second, we focus on the transitions of loans from one risk category to another, which allows us to capture the financial cycle from the perspective of the debt-paying ability of non-financial corporations. Both financial cycle measures can be used by policy makers for a wide range of policy decisions, including that on the setting of the countercyclical capital buffer.
Klíčová slova:
Bayesovské průměrování modelů; proticyklická kapitálová rezerva; úvěrové riziko; faktorový model; finanční cyklus; Bayesian model averaging; countercyclical capital buffer; credit risk; factor model; financial cycle; hospodářský cyklus; úvěry; bayesovský přístup
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
In the Quest of Measuring the Financial Cycle
Nedávná finanční krize odhalila důležitost vazeb mezi reálnou ekonomikou a finančním sektorem. Tento článek představuje dva vzájemně se doplňující způsoby vyhodnocování pozice ekonomiky v rámci ...
Monitoring centrálních bank - září 2015
Česká národní banka
2015 - český
Obsahuje rozbor posledního vývoj měnové politiky vybraných centrálních bank a výběr zajímavých událostí týkajících se měnové politiky centrálních bank. Článek z rubriky Téma pod lupou: Komunikace centrálních bank - zprávy o inflaci, se zabývá komunikací centrálních bank s veřejností. Přestože vysvětlovací a informační role těchto Zpráv je pro banky v režimu cílování inflace v podstatě neměnná, jednotlivé centrální banky pojímají Zpravý o inflaci odlišně, ať už z hlediska rozsahu, nebo z pohledu detailní struktury. Vybraný projev: "Aktuální nekonvenční politika ECB" přednesl viceprezident ECB Vítor Constâncio. Latest monetary policy developments at selected central banks and news. Spotlight: Central bank communication - inflation reports, describe communication by central banks with the public. Although the explanatory and informational role of Inflation reports is essentially the same across inflation-targeting central banks, each central bank has its own take on what such reports should contain and how they should be structured. Selected speech: "The ECB's current unconventional monetary policy" by Vítor Constâncio, Vice-President of the ECB.
Klíčová slova:
banky; centrální banka cedulová; monetární politika; inflace
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Monitoring centrálních bank - září 2015
Obsahuje rozbor posledního vývoj měnové politiky vybraných centrálních bank a výběr zajímavých událostí týkajících se měnové politiky centrálních bank. Článek z rubriky Téma pod lupou: Komunikace ...
Monitoring centrálních bank - prosinec 2015
Česká národní banka
2015 - český
Obsahuje rozbor posledního vývoj měnové politiky vybraných centrálních bank a výběr zajímavých událostí týkajících se měnové politiky centrálních bank. Článek z rubriky Téma pod lupou: "Koordinace měnové a makroobezřetnostní politiky v norském stylu" se zabývá koordinací měnové a makroobezřetnostní politiky v různých fázích hospodářského a finančního cyklu na příkladu norské ekonomiky. Vybraný projev: "Integrace finanční stability do měnové politiky" přednesl Stephen S. Poloz, guvernér Bank of Canada. Latest monetary policy developments at selected central banks and news. Spotlight article "Coordination of monetary and macroprudential policy, norwegian style" examines the coordination of monetary and macroprudential policy in different phases of the business and financial cycle using the example of the Norwegian economy. Selected speech: "Integrating financial stability into monetary policy" by Stephen S. Poloz, Governor of the Bank of Canada
Klíčová slova:
banky; centrální banka cedulová; monetární politika
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Monitoring centrálních bank - prosinec 2015
Obsahuje rozbor posledního vývoj měnové politiky vybraných centrálních bank a výběr zajímavých událostí týkajících se měnové politiky centrálních bank. Článek z rubriky Téma pod lupou: "Koordinace ...
Labour Market Modelling within a DSGE Approach
Tonner, Jaromír; Tvrz, Stanislav; Vašíček, Osvald
2015 - anglický
Cílem příspěvku je nalézt vhodný přístup k modelování hlavních proměnných trhu práce v rámci jádrového DSGE modelu ČNB. Kritérii výběru vhodné modelové specifikace jsou: kvalita predikce nezaměstnanosti, změna celkové predikční schopnosti ve srovnání s výchozím modelem a rozsah nezbytných modelových úprav. Zjistili jsme, že varianta modelu trhu práce podle Galího, Smetse a Wouterse (2011) umožňuje predikovat nezaměstnanost s přijatelnou chybou. Zároveň tato specifikace mírně zlepšuje celkovou predikční schopnost modelu a vyžaduje modelové úpravy relativně malého rozsahu. Proto doporučujeme tento přístup spíše než složitější koncepty, které dosahují podobného zlepšení predikčních schopností modelu. Také přístup propojující nezaměstnanost s mezerou výstupu se ukazuje jako nadějný, jeho praktické využití je ale podmíněno (dodatečným) zvýšením přesnosti predikce spotřeby. Jako praktický experiment jsme se rozhodli pro srovnání rozložení inflačních tlaků pramenících z růstu nominálních mezd a oslabování směnného kurzu ve výchozím modelu a v jeho alternativních specifikacích. Experiment je motivován rozhodnutím z listopadu 2013 používat devizový kurz jako další nástroj uvolňování měnových podmínek, ke kterému došlo v prostředí téměř nulových úrokových sazeb a rostoucích dezinflačních tlaků. Zjistili jsme, že výchozí model má ve srovnání s modely s propracovanějším trhem práce tendenci predikovat vyšší růst nominálních mezd a méně výrazné oslabení směnného kurzu. Z toho vyplývá, že alternativní modely by pravděpodobně indikovaly ještě vyšší potřebu oslabení kurzu než výchozí model. The goal of this paper is to find a suitable way of modelling the main labour market variables in the framework of the CNB’s core DSGE model. The model selection criteria are: the predictive ability for unemployment, the change in the overall predictive ability in comparison to the baseline model and the extent of the required model change. We find that the incorporation of a modified Galí, Smets and Wouters (2011) labour market specification allows us to predict unemployment with an acceptable forecast error. At the same time it leads to a moderate improvement in the overall predictive ability of the model and requires only minor adjustments to the model structure. Thus, it should be preferred to more complicated concepts that yield a similar improvement in predictive ability. We also came to the conclusion that the concept linking unemployment and the GDP gap is promising. However, its practical application would require (additional) improvement in the accuracy of the consumption prediction. As a practical experiment, we compare the inflation pressures arising from nominal wages and the exchange rate in the baseline model and in alternative specifications. The experiment is motivated by the use of the exchange rate as an additional monetary policy instrument by the CNB since November 2013 in an environment of near-zero interest rates and growing disinflationary pressures. We find that the baseline model tends to forecast higher nominal wage growth and lower exchange rate depreciation than the models with more elaborate labour markets. Therefore, the alternative models would probably have identified an even higher need for exchange rate depreciation than the baseline model did.
Klíčová slova:
DSGE; Nashovo vyjednávání; pravomoc řídit záležitosti podniku; DSGE; Nash bargaining; right to manage; trh práce; ekonomické modely
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Labour Market Modelling within a DSGE Approach
Cílem příspěvku je nalézt vhodný přístup k modelování hlavních proměnných trhu práce v rámci jádrového DSGE modelu ČNB. Kritérii výběru vhodné modelové specifikace jsou: kvalita predikce ...
NUŠL poskytuje centrální přístup k informacím o šedé literatuře vznikající v ČR v oblastech vědy, výzkumu a vzdělávání. Více informací o šedé literatuře a NUŠL najdete na webu služby.
Vaše náměty a připomínky posílejte na email nusl@techlib.cz
Provozovatel
Zahraniční báze