Yes (307)
Number of found documents:
307
Published from
to
The Czech exchange rate floor
Baxa, Jaromír; Šestořád, Tomáš
2019 - English
Po zavedení kurzového závazku a okamžitém oslabení české koruny v roce 2013 o 7 % sice došlo k obnovení ekonomického růstu, avšak inflace zůstala nízká. V důsledku toho Česká národní banka vrátila svoji měnovou politiku k normálu až po více než třech letech. Za pomoci modelu VAR s časově proměnlivými parametry a se stochastickou volatilitou ukazujeme, že tento vývoj nebyl překvapivý. Průsak směnného kurzu do cenové hladiny se po roce 2000 postupně snižoval, což naznačovalo omezené potenciální dopady kurzového závazku na inflaci. Na druhou stranu se zvyšoval průsak kurzu do ekonomického růstu. Tyto výsledky platí i v případě, kdy ze vzorku vyloučíme období trvání kurzového závazku i období nulové dolní meze úrokových sazeb, a jsou robustní vůči dalším citlivostním analýzám. Naše výsledky je možné vysvětlit bud’ zploštělou Phillipsovou křivkou, nebo rostoucí kvalitou českého vývozu a účastí v globálních hodnotových řetězcích, případně malým dopadem poklesu směnného kurzu do inflačních očekávání, když kurzový závazek není doprovázen dočasným cílováním cenové hladiny. Upozorňujeme také na užitečnost modelů zohledňujících časovou proměnlivost parametrů pro analýzu měnové politiky. After the introduction of an exchange rate commitment and an immediate 7% depreciation of the Czech koruna of in 2013, output growth resumed but inflation remained low. Consequently, the Czech National Bank did not return policy to normal for more than three years. Using a time-varying parameter VAR model with stochastic volatility, we show that this was not surprising. The exchange rate pass-through to prices had been rather low and gradually decreasing since the early 2000s, suggesting limited potential effects of the exchange rate commitment on inflation. On the other hand, the pass-through to output growth increased. These results hold even when the period of the exchange rate floor and the zero lower bound is excluded from the sample, and they are robust to other sensitivity checks. Our results are consistent either with a flattened Phillips curve, or rising quality of the Czech exports and participation in global value chains, or a small effect of the exchange rate commitment on inflation expectations when not paired with temporary price-level targeting. Moreover, we highlight the usefulness of models accounting for time variation of parameters for policy analysis.
Keywords:
kurzový závazek; průsak kurzu do ekonomiky; parametry měnící se v čase; vektorová autoregrese; nulová dolní mez úrokových sazeb; exchange rate commitment; exchange rate pass-through; time-varying parameters; VAR; zero lower bound
Available in a digital repository NRGL
The Czech exchange rate floor
Po zavedení kurzového závazku a okamžitém oslabení české koruny v roce 2013 o 7 % sice došlo k obnovení ekonomického růstu, avšak inflace zůstala nízká. V důsledku toho Česká národní banka vrátila ...
The effect of higher capital requirements on bank lending
Kolcunová, Dominika; Malovaná, Simona
2019 - English
Tento článek se zabývá dopadem vyšších dodatečných kapitálových požadavků na růst úvěrů soukromému sektoru u bank v České republice. Empirické výsledky ukazují, že v případě bank s relativně nízkým kapitálovým přebytkem mají vyšší dodatečné kapitálové požadavky záporný vliv na růst úvěrů. Dále výsledky potvrzují, že vztah mezi kapitálovým přebytkem a růstem úvěrů je významný také v dobách, kdy jsou kapitálové požadavky stabilní, a není tedy pouze zprostředkujícím kanálem transmise vyšších dodatečných kapitálových požadavků. This paper studies the impact of higher additional capital requirements on growth in loans to the private sector for banks in the Czech Republic. The empirical results indicate that higher additional capital requirements have a negative effect on loan growth for banks with relatively low capital surpluses. In addition, the results confirm that the relationship between the capital surplus and loan growth is also important at times of stable capital requirements, i.e. it does not serve only as an intermediate channel of higher additional capital requirements.
Keywords:
bankovní úvěry; kapitálový přebytek bank; regulatorní kapitálové požadavky; bank lending; banks’ capital surplus; regulatory capital requirements
Available in a digital repository NRGL
The effect of higher capital requirements on bank lending
Tento článek se zabývá dopadem vyšších dodatečných kapitálových požadavků na růst úvěrů soukromému sektoru u bank v České republice. Empirické výsledky ukazují, že v případě bank s relativně nízkým ...
Estimating the effective lower bound for the Czech National Bank’s policy rate
Kolcunová, Dominika; Havránek, Tomáš
2018 - English
V tomto článku odhadujeme efektivní dolní hranici repo sazby stanovované Českou národní bankou. Tato hranice je determinována hodnotou, pod kterou by byla držba peněz v hotovosti preferovanější než držba peněz na bankovních účtech se zápornými úrokovými sazbami. Tuto hranici aproximujeme na základě nákladů na uskladnění, pojištění a transport hotovosti a nákladů ztráty pohodlnosti spojené s bezhotovostními transakcemi. Tento odhad doplňujeme výpočtem pomocí úrokových nákladů zohledňujících dopad záporných sazeb na ziskovost bank. Náš centrální odhad se nachází těsně pod úrovní –1 % při intervalu spolehlivosti přibližně (–2,0 %, –0,4 %). Kromě toho pomocí vektorové autoregrese ukazujeme, že potenciál záporných sazeb není dostatečný pro uvolnění měnové politiky srovnatelné s efektem kurzového závazku České národní banky v letech 2013–2017. This paper focuses on the estimation of the effective lower bound on the Czech National Bank’s policy rate. The effective lower bound is determined by the value below which holding and using cash would be preferable to holding deposits with negative yields. This bound is approximated on the basis of the storage, insurance and transport costs of cash and the loss of convenience associated with cashless payments. This estimate is complemented by a calculation based on interest charges reflecting the impact of negative rates on banks’ profitability. Overall, we get a mean of slightly below –1%, approximately in the interval (–2.0%, –0.4%). In addition, by means of a vector autoregression we show that the potential of negative rates is not sufficient to deliver monetary policy easing similar in its effects to the impact of the Czech National Bank’s exchange rate commitment during the years 2013–2017.
Keywords:
náklady držby hotovosti; efektivní dolní hranice; záporné úrokové sazby; transmise měnové politiky; nulová dolní hranice; costs of cash; effective lower bound; negative interest rates; transmission of monetary policy; zero lower bound
Available in a digital repository NRGL
Estimating the effective lower bound for the Czech National Bank’s policy rate
V tomto článku odhadujeme efektivní dolní hranici repo sazby stanovované Českou národní bankou. Tato hranice je determinována hodnotou, pod kterou by byla držba peněz v hotovosti preferovanější než ...
Balance sheet implications of the Czech National Bank’s exchange rate commitment
Franta, Michal; Holub, Tomáš; Saxa, Bronislav
2018 - English
Článek prezentuje projekce bilance České národní banky po ukončení kurzového závazku. Použitý model je vhodný pro modelování velké bilance centrální banky s aktivy téměř výhradně ve formě cizoměnových rezerv v prostředí konvergující ekonomiky vykazující trendové posilování kurzu. Kromě základního scénáře je diskutováno i několik srovnávacích scénářů, které se týkají vývoje bilance v případě nezavedení kurzového závazku nebo jeho dřívějšího ukončení. Dle simulací se doba trvání záporného vlastního jmění ČNB, a tedy doba nulových transferů zisků centrální banky vládě, ve srovnávacích scénářích zásadně neliší od základního scénáře. Odhadované fiskální implikace kurzového závazku jsou tedy relativně malé a vztahují se až k období po roce 2030. Stochastické simulace nicméně ukazují, že míra nejistoty je výrazná. V článku dále ukazujeme, že může být simulační nástroj využit v diskusích o důsledcích dlouhodobého poklesu oběživa, o skladbě strany aktiv bilance a o obnovení odprodejů výnosů z cizoměnových rezerv centrální bankou. We present projections of the Czech National Bank’s balance sheet after the discontinuation of the exchange rate commitment. Our model addresses the situation of a large central bank balance sheet with assets consisting almost exclusively of foreign exchange reserves in the circumstances of a catching-up economy exhibiting an exchange rate appreciation trend. Apart from the baseline projection, several counter-factual scenarios are discussed. The scenarios concern the evolution of the balance sheet in the cases of no exchange rate commitment and a commitment with earlier discontinuation. The simulated counter-factual duration of negative CNB equity, and thus the period of no profit distribution to the government, does not differ substantially from the baseline. The fiscal implications of the exchange rate commitment are thus estimated to be relatively small and related only to the period after the year 2030. Our stochastic simulations, however, show that the uncertainty bands are very wide. In addition, we show that the simulation tool can be employed to discuss the consequences of a long-run decline in currency in circulation, the composition of the asset side and the resumption of foreign exchange income sales by the central bank.
Keywords:
bilance centrální banky, deterministické simulace, stochastické simulace; Central bank balance sheet, deterministic simulations, stochastic simulations; banky
Available in a digital repository NRGL
Balance sheet implications of the Czech National Bank’s exchange rate commitment
Článek prezentuje projekce bilance České národní banky po ukončení kurzového závazku. Použitý model je vhodný pro modelování velké bilance centrální banky s aktivy téměř výhradně ve formě cizoměnových ...
Asset prices in a production economy with long-run and idiosyncratic risk
Sutóris, Ivan
2018 - English
Tento článek zkoumá rizikovou prémii v ekonomice s nekompletními trhy a domácnostmi čelícími idiosynkratickému riziku ve spotřebě. Pokud se rozptyl idiosynkratického rizika mění v průběhu hospodářského cyklu a domácnosti preferují dřívější rozřešení nejistoty, ceny finančních aktiv budou ovlivněny nejen informacemi o současné a očekávané budoucí agregátní spotřebě (jako je tomu v modelech s reprezentativní domácností), ale také informacemi o současných a budoucích změnách v distribuci individuální spotřeby napříč domácnostmi. V článku zkoumám, jestli tento dodatečný efekt může pomoci vysvětlit vysokou rizikovou prémii v produkční ekonomice, ve které je proces pro agregátní spotřebu endogenní a potenciálně může být ovlivněn přítomností idiosynkratického rizika. Analýza neoklasického růstového modelu kombinovaného s Epstein-Zinovými preferencemi a snadno řešitelnou formou heterogenity mezi domácnostmi naznačuje, že proticyklický průběh idiosynkratického rizika zvyšuje rizikovou prémii, ale také snižuje efektivní ochotu domácností k intertemporální substituci, čímž se mění také dynamika agregátní spotřeby. Nicméně díky přidané flexibilitě Epstein-Zinových preferencí je možné zvýšit rizikovou prémii bez změny dynamiky množství, pokud připustíme zvýšenou intertemporální elasticitu substituce na individuální úrovni. This paper studies risk premia in an incomplete-markets economy with households facing idiosyncratic consumption risk. If the dispersion of idiosyncratic risk varies over the business cycle and households have a preference for early resolution of uncertainty, asset prices will be affected not only by news about current and expected future aggregate consumption (as in models with a representative agent), but also by news about current and future changes in the cross-sectional distribution of individual consumption. I investigate whether this additional effect can help explain high risk premia in a production economy where the aggregate consumption process is endogenous and thus can potentially be affected by the presence of idiosyncratic risk. Analyzing a neoclassical growth model combined with Epstein-Zin preferences and a tractable form of household heterogeneity, I find that countercyclical idiosyncratic risk increases the risk premium, but also effectively lowers the willingness of households to engage in intertemporal substitution and thus changes the dynamics of aggregate consumption. Nevertheless, with the added flexibility of Epstein-Zin preferences, it is possible both to increase risk premia and to maintain the same dynamics of quantities if we allow for higher intertemporal elasticity of substitution at the individual level.
Keywords:
idiosynkratické riziko, nekompletní trhy, produkční ekonomika, riziková prémie; Idiosyncratic risk, incomplete markets, production economy, risk premium; ekonomika
Available in a digital repository NRGL
Asset prices in a production economy with long-run and idiosyncratic risk
Tento článek zkoumá rizikovou prémii v ekonomice s nekompletními trhy a domácnostmi čelícími idiosynkratickému riziku ve spotřebě. Pokud se rozptyl idiosynkratického rizika mění v průběhu ...
A Profit-to-provisioning approach to setting the countercyclical capital buffer
Hodula, Martin; Pfeifer, Lukáě
2018 - English
Během posledních několika let vyvinuly národní makroobezřetnostní orgány rozdílné strategie pro nastavení sazby proticyklické kapitálové rezervy (CCyB) v bankovním sektoru. Existující přístupy vycházejí z různých indikátorů používaných k identifikaci aktuální fáze finančního cyklu. Není nám však známo, že by existoval přístup, který by přímo zohledňoval vývoj cyklických rizik v bankovním sektoru i jeho obezřetnostní chování v průběhu finančního cyklu. V tomto článku navrhujeme nový přístup založený na vztahu zisku a tvorby opravných položek, který lze využít v procesu makroobezřetnostního rozhodování. Konstruujeme novou sadu indikátorů, které do značné míry zachycují cyklický vývoj zisku a opravných položek k úvěrovým ztrátám. Argumentujeme, že banky by během finanční expanze měly udržovat část cyklicky nadhodnoceného zisku (nerealizované očekávané ztráty) ve formě kapitálu. Výsledky námi nově navrhovaných indikátorů vyhodnocujeme pomocí dvou ekonometrických postupů. Celkově vykazují dobré statistické charakteristiky relevantní pro tvorbu rozhodnutí o CCyB a mohou přispět k přesnějšímu vyhodnocení jak akumulace systémových rizik, tak naplňování rizik. Předpokládáme, že relevance přístupu založeného na vztahu zisku a tvorby opravných položek a související sady nově navrhovaných indikátorů se zvýší při využití IFRS 9. Over the last few years, national macroprudential authorities have developed different strategies for setting the countercyclical capital buffer (CCyB) rate in the banking sector. The existing approaches are based on various indicators used to identify the current phase of the financial cycle. However, to our knowledge, there is no approach that directly takes into consideration banks’ prudential behavior over the financial cycle as well as cyclical risks in the banking sector. In this paper, we propose a new profit-to-provisioning approach that can be used in the macroprudential decision-making process. We construct a new set of indicators that largely capture the risk of cyclicality of profit and loan loss provisions. We argue that banks should conserve a portion of the cyclically overestimated profit (non-materialized expected loss) in their capital during a financial boom. We evaluate the performance of our newly proposed indicators using two econometric exercises. Overall, they exhibit good statistical properties, are relevant to the CCyB decision-making process, and may contribute to a more precise assessment of both systemic risk accumulation and risk materialization. We believe that the relevance of the profit-to-provisioning approach and the related set of newly proposed indicators increases under IFRS 9.
Keywords:
indikátory obezřetnosti bank, proticyklická kapitálová rezerva, finanční stabilita, makroobezřetnostní politika, vztah zisku a tvorby opravných položek; Banking prudence indicators, countercyclical capital buffer, financial stability, macroprudential policy, profit-to-provisioning approach; makroekonomie
Available in a digital repository NRGL
A Profit-to-provisioning approach to setting the countercyclical capital buffer
Během posledních několika let vyvinuly národní makroobezřetnostní orgány rozdílné strategie pro nastavení sazby proticyklické kapitálové rezervy (CCyB) v bankovním sektoru. Existující přístupy ...
Non-base wage components as a source of wage adaptability to shocks
Babecký, Jan; Berson, Clémence; Fadejeva, Ludmila; Lamo, Ana; Marotzke, Petra; Martins, Fernando; Strzelecki, Pawel
2018 - English
Tento článek přináší poznatky o roli pohyblivých složek mezd jako kanálu, jehož pomocí podniky přizpůsobují mzdové náklady v reakci na nepříznivé šoky. Využívá data z dotazníkového šetření mezi podniky provedeného ve 25 zemích EU v období 2010–2013. Zjišťujeme, že podniky dotčené rigiditami nominálních mezd, jež nedovolují úpravu základních mezd, s větší pravděpodobností snižují pohyblivé složky mezd v situaci, kdy je nutné redukovat celkové mzdové náklady. Podniky tedy využívají pohyblivé složky mezd jako prostředku k překonání rigidity základních mezd. Dále zjišťujeme, že ačkoli pohyblivé složky mezd vykazují určitou míru rigidity směrem dolů, tato rigidita je nižší než u základních mezd. This paper provides evidence on the role of non-base wage components as a channel for firms to adjust labour costs in the event of adverse shocks. It uses data from a firm-level survey for 25 European countries that covers the period 2010–2013. We find that firms subject to nominal wage rigidities, which prevent them from adjusting base wages, are more likely to cut non-base wage components in order to adjust labour costs when needed. Firms thus use non-base wage components as a buffer to overcome base wage rigidity. We further show that while non-base wage components exhibit some degree of downward rigidity, they do so to a lesser extent than base wages.
Keywords:
odměny, rigidita nominálních mezd směrem dolů, dotazníkové šetření mezi podniky; Bonuses, downward nominal wage rigidity, firm survey; Evropská unie
Available in a digital repository NRGL
Non-base wage components as a source of wage adaptability to shocks
Tento článek přináší poznatky o roli pohyblivých složek mezd jako kanálu, jehož pomocí podniky přizpůsobují mzdové náklady v reakci na nepříznivé šoky. Využívá data z dotazníkového šetření mezi ...
A Macroeconomic Forecasting Model of the fixed exchange rate regime for the oil-rich Kazakh economy
Hlédik, Tibor; Musil, Karel; Ryšánek, Jakub; Tonner, Jaromír
2018 - English
Článek představuje semistrukturální čtvrtletní model malé otevřené ekonomiky zaměřený na analýzu měnověpolitického transmisního mechanismu a makroekonomického vývoje v Kazachstánu během režimu fixního kurzu. Model zachycuje základní stylizovaná fakta kazachstánské ekonomiky, především významnou úlohu cen ropy, která ovlivňuje ekonomický cyklus v Kazachstánu. Aplikace modelu na pozorovaných datech ukazuje jeho použitelnost pro interpretaci kazachstánské ekonomické historie, včetně období globální ekonomické krize až do konce roku 2015, kdy Národní banka Kazachstánu zavedla režim plovoucího směnného kurzu. Dynamické vlastnosti modelu jsou analyzovány pomocí impulzních odezev na šoky typické pro kazachstánskou ekonomiku. Šokové dekompozice a historické simulace prezentované v článku ukazují, že tento model byl vhodným nástrojem pro měnověpolitické analýzy a praktické prognózování v Národní bance Kazachstánu. V obecnějším smyslu lze tento model považovat jako příklad čtvrtletního predikčního modelu pro ekonomiky bohaté na ropu s režimem fixního směnného kurzu. This paper presents a semi-structural quarterly projection open-economy model for analyzing monetary policy transmission and macroeconomic developments in Kazakhstan during the period of the fixed exchange rate regime. The model captures key stylized facts of the Kazakh economy, especially the important role of oil prices in influencing the economic cycle in Kazakhstan. The application of the model to observed data provides a reasonable interpretation of Kazakh economic history, including the global crisis, through to late 2015, when the National Bank of Kazakhstan introduced a managed float. The dynamic properties of the model are analyzed using impulse response functions for selected country-specific shocks. The model’s shock decomposition and in-sample forecasting properties presented in the paper suggest that the model was an applicable tool for monetary policy analysis and practical forecasting at the National Bank of Kazakhstan. In a general sense, the model can be considered an example of a quarterly projection model for oil-rich countries with a fixed exchange rate.
Keywords:
fixní směnný kurz; Kazachstán; měnová politika; čtvrtletní predikční model; stylizovaná fakta; fixed exchange rate; Kazakhstan; monetary policy; QPM; stylized facts
Available in a digital repository NRGL
A Macroeconomic Forecasting Model of the fixed exchange rate regime for the oil-rich Kazakh economy
Článek představuje semistrukturální čtvrtletní model malé otevřené ekonomiky zaměřený na analýzu měnověpolitického transmisního mechanismu a makroekonomického vývoje v Kazachstánu během režimu fixního ...
Quantifying the natural rate of interest in a small open economy
Hlédik, Tibor; Vlček, Jan
2018 - English
Tato studie identifikuje přirozenou úrokovou míru pro Českou republiku, jako reálnou úrokovou sazbu konzistentní s reálným výstupem na rovnovážné (potenciální) úrovni a inflací na cíli. K identifikaci přirozené úrokové míry používáme (semi-)strukturální model s racionálními očekáváními a vpředhledícím úrokovým pravidlem. Na rozdíl od přístupu běžně používaného v literatuře poskytuje strukturální model úplnou množinu omezení na nepozorované veličiny včetně přirozené úrokové míry. V této studii také argumentujeme, že přirozená úroková míra pro malou otevřenou ekonomiku je funkcí rovnovážného (potenciálního) reálného růstu, který je očištěn o zhodnocování reálného rovnovážného kurzu. Výsledky naznačují, že přirozená úroková míra se v České republice v roce 2017 pohybovala na úrovni kolem 1 procenta. Identifikovaný pokles přirozené úrokové míry z jejího vrcholu v roce 2015 reflektuje především obnovené zhodnocování reálného rovnovážného kurzu na pozadí robustního růstu reálného HDP. We identify the natural rate of interest in the Czech Republic as the real rate consistent with output at its equilibrium level and inflation at the target. To identify the rate, we use a (semi-)structural model featuring rational expectations and a forward-looking interest rate rule. Compared to the mainstream literature, the model provides a comprehensive set of cross-restrictions with respect to unobserved variables, including that of the natural rate. Furthermore, we argue that the natural rate of interest in a small open economy is a function of equilibrium real growth adjusted for equilibrium real exchange rate appreciation. Our findings suggest that the natural interest rate in the Czech Republic was around 1 percent in 2017. The current decline of the natural rate from its peak in 2015 mainly reflects the renewed appreciation of the equilibrium real exchange rate on the back of robust real GDP growth.
Keywords:
(semi-)strukturální model; (semi-)structural model; monetární politika
Available in a digital repository NRGL
Quantifying the natural rate of interest in a small open economy
Tato studie identifikuje přirozenou úrokovou míru pro Českou republiku, jako reálnou úrokovou sazbu konzistentní s reálným výstupem na rovnovážné (potenciální) úrovni a inflací na cíli. K identifikaci ...
Sparse restricted perception equilibrium
Audzei, Volha; Slobodyan, Sergey
2018 - English
V této práci zkoumáme výběr modelu v rámci omezené racionality a dopad měnové politiky narovnovážnou volbu prognostických modelů. Používáme koncept řídké racionality (který v ne-dávné době vypracoval Gabaix, 2014), v němž je nákladné věnovat pozornost všem možným proměnným a ekonomické subjekty mohou svojí volbou nadhodnocovat či podhodnocovat konkrétní proměnné, nebo dokonce některé z nich zcela vynechat. Hlavní otázkou je, zda zprvu chybně specifikovaná rovnováha (Restricted Perceptions Equilibrium, RPE) je v souladu s rovnovážnou volbou řídkých vah, které popisují přiřazení pozornosti různým proměnným subjekty v rámci RPE. V jednoduchém novokeynesiánském modelu docházíme k závěru, že subjekty se drží svého prvotního chybně specifikovaného prognostického modelu AR(1), je-li měnová politika méně agresivní nebo se inflace stane perzistentnější. V parametrickém prostoru rovněž nacházíme oblast, kde subjekty považují za výhodné nevěnovat pozornost žádné proměnné. In this paper we study model selection under bounded rationality and the impact of monetary policy on the equilibrium choice of forecasting models. We use the concept of sparse rationality (developed recently by Gabaix, 2014), where paying attention to all possible variables is costly and agents can choose to over- or under-emphasize particular variables, even fully excluding some of them. Our main question is whether an initially mis-specified equilibrium (the restricted perceptions equilibrium, or RPE) is compatible with the equilibrium choice of sparse weights describing the allocation of attention to different variables by the agents inhabiting this RPE. In a simple New Keynesian model, we find that the agents stick to their initial mis-specified AR(1) forecasting model choice when monetary policy is less aggressive or inflation is more persistent. We also identify a region in the parameter space where the agents find it advantageous to pay attention to no variable at all.
Keywords:
omezená racionalita; očekávání; učení; volba modelu; bounded rationality; expectations; learning; model selection
Available in a digital repository NRGL
Sparse restricted perception equilibrium
V této práci zkoumáme výběr modelu v rámci omezené racionality a dopad měnové politiky narovnovážnou volbu prognostických modelů. Používáme koncept řídké racionality (který v ne-dávné době vypracoval ...
NRGL provides central access to information on grey literature produced in the Czech Republic in the fields of science, research and education. You can find more information about grey literature and NRGL at service web
Send your suggestions and comments to nusl@techlib.cz
Provider
Other bases