Ano (307)
Počet nalezených dokumentů:
307
Publikováno od
do
Inflation and the Steeplechase Between Economic Activity Variables
Baxa, Jaromír; Plašil, Miroslav; Vašíček, Bořek
2013 - anglický
Prudký nárůst nezaměstnanosti doprovázený relativně slabou odezvou na straně inflace v průběhu globální recese vedl k dalším pochybám o platnosti Phillipsovy křivky. Cílem této práce je s využitím metody dynamického průměrování modelů (Raftery et al., 2010) poukázat na skutečnost, že existence systematického vztahu mezi mírou reálné ekonomické aktivity a inflací je zastřena vzhledem k (i) obtížnému zachycení inflačních tlaků prostřednictvím jediné veličiny popisující ekonomickou aktivitu a (ii) existenci nelineární odezvy inflace na signály z reálné ekonomiky. Naše výsledky pro USA a další země skupiny G7 naznačují, že vztah mezi ekonomickou aktivitou a inflací je poměrně těsný, pokud jsou tlaky vycházející z reálné ekonomiky posuzovány komplexněji. Inflace reaguje v průběhu času a v různých zemích na různé ukazatele ekonomické aktivity a žádný z nich není jednoznačně dominantní. Mezera výstupu často popisuje inflační dynamiku hůře než ukazatele ekonomické aktivity založené na nezaměstnanosti, jako je krátkodobá nezaměstnanost, „unemployment expansion gap“ nebo „unemployment recession gap“. Práce dále potvrzuje slábnoucí vztah mezi ekonomickou aktivitou a inflací (tj. zplošťování Phillipsovy křivky) v posledních dekádách z důvodu strukturálních změn v ekonomice a měnové politice. Tento výsledek je robustní pro různé ukazatele ekonomické aktivity i pro různé země. A sharp increase in unemployment accompanied by a relatively muted response of inflation during the Great Recession cast further doubts on the validity of the Phillips curve. With the aid of dynamic model averaging (Raftery et al., 2010), this paper aims to highlight that the existence of a systemic relation between real activity and inflation is blurred due to (i) the failure to capture inflationary pressures by means of a single measure of economic activity, and (ii) the existence of a non-linear response of inflation to the driving variable. Based on data for the U.S. and other G7 countries, our results show that the relation between economic activity and inflation is quite sturdy when one allows for more complex assessment of the former. We find that inflation responds to different measures of economic activity across time and space, and no measure of economic activity clearly dominates. The output gap is often outperformed by unemployment-related variables such as the short-term unemployment rate, the unemployment expansion gap, and the unemployment recession gap. Finally, our results confirm a weakening of the inflation–activity relationship (i.e., a flattening of the Phillips curve) in the last decades, which might be attributed to structural changes in the economy and monetary policy, that is robust both across activity measures and across countries.
Klíčová slova:
dynamické průměrování modelů; dynamika inflace; Phillipsova křivka; reálná ekonomická aktivita; dynamic model averaging; inflation dynamics; Phillips curve; real economic activity; nezaměstnanost; inflace; ekonomické modely; zaměstnanost
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Inflation and the Steeplechase Between Economic Activity Variables
Prudký nárůst nezaměstnanosti doprovázený relativně slabou odezvou na straně inflace v průběhu globální recese vedl k dalším pochybám o platnosti Phillipsovy křivky. Cílem této práce je s využitím ...
What We Know About Monetary Policy Transmission in the Czech Republic
Babecká Kucharčuková, Oxana; Franta, Michal; Hájková, Dana; Král, Petr; Kubicová, Ivana; Podpiera, Anca; Saxa, Branislav
2013 - anglický
Pohled na transmisi měnové politiky v České republice z hlediska dostupných empirických poznatků. Kromě celkového dopadu měnové politiky na inflaci a produkci je užitečné podívat se na jednotlivé kanály transmise, konkrétně na úrokový kanál, kurzový kanál a kanál bohatství. Výsledky potvrzují, že transmise měnových impulsů do reálné ekonomiky funguje v souladu s intuicí, co se týká směru i intenzity. Analýzy však zároveň ukazují, že globální finanční a ekonomická krize mohla transmisi poněkud zpomalit a oslabit. Náznaky takových změn ve fungování transmise jsme našli u úrokového kanálu, kde hlavní roli hrají zvýšené rizikové prémie. This paper concentrates on describing the available empirical findings on monetary policy transmission in the Czech Republic. Besides the overall impact of monetary policy on inflation and output, it is useful to study its individual channels, in particular the interest rate channel, the exchange rate channel, and the wealth channel. The results confirm that the transmission of monetary impulses to the real economy works in an intuitive direction and to an intuitive extent. Our analyses show, however, that the global financial and economic crisis might have somewhat slowed and weakened the transmission. We found an indication of such a change in the functioning of the interest rate channel, where elevated risk premiums played a major role.
Klíčová slova:
bayesovský přístup; transmise měnové politiky; časově proměnlivé parametry; model vektorové autoregrese; Bayesian; monetary policy transmission; time-varying parameters; VAR model; měnová regulace; hospodářský cyklus; monetární politika
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
What We Know About Monetary Policy Transmission in the Czech Republic
Pohled na transmisi měnové politiky v České republice z hlediska dostupných empirických poznatků. Kromě celkového dopadu měnové politiky na inflaci a produkci je užitečné podívat se na jednotlivé ...
Identification of Asset Price Misalignments on Financial Markets With Extreme Value Theory
Kadlčáková, Narcisa; Komárek, Luboš; Komárková, Zlatuše; Hlaváček, Michal
2013 - anglický
Tento článek zkoumá potenciál pro souběh krizových období na devizových trzích, na akciových trzích a na trzích vládních dluhopisů a identifikaci odchylek cen těchto aktiv od rovnováhy, a to pro tři země střední Evropy a eurozónu. Souběh krizí je chápán jako současný výskyt extrémních změn cen aktiv v různých zemích a je zkoumán pomocí asymptotické závislosti chvostů zkoumaných statistických rozdělení. Hlavním cílem článku je nicméně zkoumat potenciál pro souběh odchylek od rovnováhy napříč finančními trhy. Za tímto účelem jsou ceny reprezentativních aktiv vztaženy k jejich fundamentálním faktorům s využitím kointegračního přístupu. V dalším kroku jsou extrémní hodnoty rozdílů mezi denními hodnotami devizových kurzů a jejich měsíčními rovnovážnými hodnotami vztaženy k obdobím s velkými odchylkami od rovnováhy. S použitím nástrojů teorie extrémních hodnot (Extreme Value Theory) pak analyzujeme transmisi standardních krizových událostí i odchylek od rovnováhy u devizových, akciových a dluhopisových trhů. Výsledky ukazují na významný potenciál pro souběh extrémních událostí na těchto trzích v rámci střední Evropy. Zjištěné náznaky souběhu jsou velmi slabé pro trh deviz, ale na akciových a dluhopisových trzích jsou v některých obdobích silnější. This paper examines the potential for concurrence of crises in the foreign exchange, stock, and government bond markets as well as identifying asset price misalignments from equilibrium for three Central European countries and the euro area. Concurrence is understood as the joint occurrence of extreme asset changes in different countries and is assessed with a measure of the asymptotic tail dependence among the distributions studied. However, the main aim of the paper is to examine the potential for concurrence of misalignments from equilibrium among financial markets. To this end, representative assets are linked to their fundamentals using a cointegration approach. Next, the extreme values of the differences between the actual daily exchange rates and their monthly equilibrium values determine the episodes associated with large departures from equilibrium. Using tools from Extreme Value Theory, we analyze the transmission of both standard crisis and misalignment-from-equilibrium formation events in the foreign exchange, stock, and government bond markets examined. The results reveal significant potential for co-alignment of extreme events in these markets in Central Europe. The evidence for co-movements is found to be very weak for the exchange rates, but is stronger for the stock markets and bond markets in some periods.
Klíčová slova:
eurozóna; souběh extrémních hodnot; teorie extrémních hodnot; financial market; crisis; eurozone; concurrence of extreme values; Extreme Value Theory; finanční trh; krize
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Identification of Asset Price Misalignments on Financial Markets With Extreme Value Theory
Tento článek zkoumá potenciál pro souběh krizových období na devizových trzích, na akciových trzích a na trzích vládních dluhopisů a identifikaci odchylek cen těchto aktiv od rovnováhy, a to pro tři ...
Incorporating Judgments and Dealing with Data Uncertainty in Forecasting at the Czech National Bank
Brůha, Jan; Hlédik, Tibor; Holub, Tomáš; Polanský, Jiří; Tonner, Jaromír
2013 - anglický
Tento článek se zaměřuje na tvorbu prognóz v České národní bance s důrazem na zapracování expertních vstupů do prognózy a nakládání s nejistotou v datech. V článku začínáme popisem jádrového modelu a procesu prognózy a následně ukazujeme, jak je nakládáno s daty a s příslušnými nejistotami. Jádro článku obsahuje pět případových studií, které reflektují měnověpolitické otázky, které byly řešeny při prognózách od roku 2008. Každá případová studie nejprve popisuje příslušný problém, poté je popsáno, jak byl řešen, a nakonec je krátce shrnut vliv zapracování mimomodelových informací na prognózu. Tyto případové studie dokumentují, že pečlivé zapracování expertních vstupů do strukturálního modelu může napomoci vytváření ekonomicky intuitivních prognóz dokonce i v průběhu velmi turbulentních období a že expertní vstupy mohou mít důležité implikace pro měnovou politiku. This paper focuses on the forecasting process at the Czech National Bank with an empha- sis on incorporating expert judgments into forecasts and addressing data uncertainty. At the beginning, the core model and the forecasting process are described and it is presented how data and the underlying uncertainty are handled. The core of the paper contains five case studies, which reflect policy issues addressed during forecasting rounds since 2008. Each case study first describes a particular forecasting problem, then the way how the issue was addressed, and finally the effect of incorporating off-model information into the forecast is briefly summarized. The case studies demonstrate that a careful incor- poration of expert information into a structural framework may be useful for generating economically intuitive forecasts even during very turbulent times, and we show that such judgements may have important monetary policy implications.
Klíčová slova:
DSGE modely; prognózování; Kalmanův filtr; měnová politika; DSGE models; forecasting; Kalman filter; monetary policy; monetární politika; případové studie
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Incorporating Judgments and Dealing with Data Uncertainty in Forecasting at the Czech National Bank
Tento článek se zaměřuje na tvorbu prognóz v České národní bance s důrazem na zapracování expertních vstupů do prognózy a nakládání s nejistotou v datech. V článku začínáme popisem jádrového modelu a ...
Explaining the Czech Interbank Market Risk Premium
Geršl, Adam; Lešanovská, Jitka
2013 - anglický
Článek vysvětluje vývoj rizikové prémie na mezibankovním trhu v České republice během globální finanční krize. Významné odchýlení mezibankovních úrokových sazeb od měnověpolitické sazby je vysvětlováno kombinací různorodých faktorů včetně likviditního rizika, rizika protistrany, zahraničními vlivy, mezibankovními vztahy a strategickým chováním bank. Výsledky naznačují relevantní roli tržních faktorů a určitý význam rizika protistrany. This paper focuses on the development of the in terbank market risk premium in the Czech Republic during the global financial crisis. We e xplain the significant departure of interbank interest rates from the key monetary policy rate by a combination of different factors, including liquidity risk, counterparty risk, forei gn influence, interbank relations, and strategic behavior. The results suggest a relevant role of market factors, and some importance of counterparty risk.
Klíčová slova:
riziko protistrany; mezibankovní trh; likviditní riziko; riziková prémie; counterparty risk; interbank market; liquidity risk; risk premium; riziko; trh
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Explaining the Czech Interbank Market Risk Premium
Článek vysvětluje vývoj rizikové prémie na mezibankovním trhu v České republice během globální finanční krize. Významné odchýlení mezibankovních úrokových sazeb od měnověpolitické sazby je ...
Economic Research Bulletin (2013, No.1)
Česká národní banka
2013 - anglický
This edition of the Research Bulletin presents five articles that analyse various important policy issues related to monetary transmission. The first article analyses whether inflation dynamics have changed over time in Central Europe. It finds that the inflation process becomes more forward-looking only if the inflation targeting regime gains in credibility. The second article examines whether central banks in Central Europe carry out monetary policy in an asymmetric manner. The results are mixed, although some evidence for asymmetry with respect to financial instability is found. To prevent instability, central banks prefer looser policy than standard macroeconomic m odels would imply. The third article specifically looks at the monetary transmission changes in the Czech Republic. The results indicate that the reaction of economic agents to monetary policy has increased over time. The fourth article quantitatively surveys the literature on the transmission lags of monetary policy. The economy responds to monetary policy faster in Central and Eastern European EU member countries than in large economies. Greater trade openness and a lower degree of financial development are found to be key factors associated with faster monetary policy transmission. The fifth article quantitatively surveys the literature on how monetary policy affects prices. It shows that empirical studies which find that more restrictive monetary policy fails to deliver price stability are likely to be misspecified. It proposes a general framework that researchers should follow in order to reduce the risks of misspecification of this model.
Klíčová slova:
měnová politika; inflation; central bank of issue; monetary policy; inflace; centrální banka cedulová; monetární politika
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Economic Research Bulletin (2013, No.1)
This edition of the Research Bulletin presents five articles that analyse various important policy issues related to monetary transmission. The first article analyses whether inflation dynamics have ...
Sources of Asymmetric Shocks
Skořepa, Michal; Komárek, Luboš
2013 - anglický
V této práci zkoumáme a kvantifikujeme příčiny asymetrických šoků projevujících se jako střednědobé změny reálného měnového kurzu (RER). Nejprve rozebíráme zdroje asymetrických šoků způsobujících variabilitu RER a diskutujeme roli RER coby veličiny, která vytváří šoky. Poté na základě dat pro skupinu 21 vyspělých ekonomik a ekonomik v pozdní fázi přechodu k tržní ekonomice odhadujeme, do jaké míry lze střednědobou variabilitu bilaterálního RER vysvětlit různými fundamentálními faktory. Za použití bayesovského průměrování modelů zjišťujeme, že z dvaceti dvou zvažovaných faktorů je u čtyř druhů odlišností v rámci daného páru ekonomik pravděpodobné, že jsou součástí skutečného modelu, a to sice u odlišností v oblasti (i) finančního rozvoje, (ii) růstu důchodu na hlavu, (iii) nezávislosti centrální banky a (iv) struktury ekonomiky. Regrese založená na těchto čtyřech faktorech indikuje, že tyto faktory vysvětlují zhruba třetinu chování tříleté variability RER pro celý vzorek a téměř polovinu pro reálné kurzy, kde jednou z měn je euro. V rámci logiky našeho přístupu platí, že zbylá část celkové variability představuje odhad vlivu samotného trhu s cizími měnami (společně s vlivem fundamentálních determinant cenových hladin a nominálního kurzu nezachycených použitými regressory). We analyze and quantify the determinants of asymmetric shocks showing up in the form of medium-term real exchange rate (RER) changes. First, we discuss sources of asymmetric shocks causing exchange rate variability and the role of the RER as a shock generator. Second, we use data for 21 advanced and late-transition economies to gauge the extent to which medium-term bilateral real exchange rate variability can be explained by various fundamental factors. Using Bayesian model averaging, we find that out of 22 factors under consideration, four types of dissimilarities within a given pair of economies are likely to be included in the true model: dissimilarities as regards (i) financial development, (ii) per capita income growth, (iii) central bank independence, and (iv) the structure of the economy. A regression based on these four factors indicates that these factors explain about one third of the behavior of the three-year RER variability for the whole sample and almost half of the behavior of the three-year RER variability for the RERs involving specifically the euro. The remaining part of the total variability represents an estimate of the influence of the exchange rate market itself (together with the influence of fundamental price level or nominal exchange rate determinants not captured by the regressors used).
Klíčová slova:
asymetrické šoky; bayesovské průměrování modelů; OCA; reálný směnný kurz; RER; Asymmetric shocks; Bayesian model averaging; OCA; real exchange rate; RER; devizové kurzy; devizová regulace; ekonomická integrace; bayesovský přístup
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Sources of Asymmetric Shocks
V této práci zkoumáme a kvantifikujeme příčiny asymetrických šoků projevujících se jako střednědobé změny reálného měnového kurzu (RER). Nejprve rozebíráme zdroje asymetrických šoků způsobujících ...
Nowcasting Czech GDP in Real Time
Rusnák, Marek
2013 - anglický
Jeden z hlavních ukazatelů stavu ekonomiky, hrubý domácí produkt, je publikován se značným zpožděním přibližně 70 dnů. V tomto článku proto používáme dynamický faktorový model (DFM) k predikcím současného růstu české ekonomiky v reálném čase (tzv. „nowcasting“). Za použití historických časových řad hodnotíme přesnost předpovědí DFM za období 2005-2012. Výsledky naznačují, že přesnost předpovědí faktorového modelu je porovnatelná s přesností historických krátkodobých predikcí expertů České národní banky. Data o externím prostředí jsou zásadní pro přesnost předpovědí, zatímco vynechání finančních a konjunkturálních indikátorů nezhoršuje přesnost modelu. Nakonec ukazujeme, jak může být faktorový model použít k interpretaci nově publikovaných dat. The prominent measure of the current state of the Czech economy, gross domestic product (GDP), is available only with a significant lag of roughly 70 days. In this paper, we employ a Dynamic Factor Model (DFM) to nowcast Czech GDP in real time. Using multiple vintages of historical data and taking into account the publication lags of various monthly indicators, we evaluate the real-time performance of the DFM over the 2005– 2012 period. The results suggest that the accuracy of model-based nowcasts is comparable to that of the judgmental nowcasts of the Czech National Bank (CNB). Our results also suggest that foreign variables are crucial for the accuracy of the model, while omitting financial and confidence indicators does not worsen the nowcasting performance. Finally, we show how releases of new data can be viewed through the lens of the dynamic factor model.
Klíčová slova:
Dynamic factor model; GDP; nowcasting; real-time data; hrubý domácí produkt
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Nowcasting Czech GDP in Real Time
Jeden z hlavních ukazatelů stavu ekonomiky, hrubý domácí produkt, je publikován se značným zpožděním přibližně 70 dnů. V tomto článku proto používáme dynamický faktorový model (DFM) k predikcím ...
Evaluating the Links Between the Financial and Real Sectors in a Small Open Economy
Konečný, Tomáš; Babecká Kucharčuková, Oxana
2013 - anglický
Možné nelineární zpětné vazby mezi reálným a finančním sektorem jsou zkoumány různými přístupy. Tato studie ke zhodnocení významu nelineární dynamiky v malé otevřené ekonomice na příkladu České republiky využívá prahový bayesovský VAR (threshold BVAR) s blokovým omezením. Studie kombinuje informace o celkovém objemu úvěrů a úvěrů v selhání (non-performing loans – NPL) a dochází k závěru, že procyklické chování finančního sektoru má význam pro reálnou ekonomiku. Kladný šok u poskytnutých úvěrů a záporný šok u NPL působí kladně na objem průmyslové výroby v celém časovém horizontu, odezvy se však v jednotlivých režimech úrokového rozpětí příliš neliší. Naše výsledky dále naznačují potenciálně rozdílné reakce finančního sektoru na reálné šoky v závislosti na úvěrových podmínkách. V neposlední řadě se přímý dopad zahraničních faktorů na poskytování úvěrů zdá být poměrně omezený vzhledem ke skutečnosti, že finanční sektor v České republice je do značné míry založen na bankách a financován převážně z tuzemských vkladů. In this paper we use a battery of various mixed-frequency data models to forecast Czech GDP. The models employed are mixed-frequency vector autoregressions, mixed-data sampling models, and the dynamic factor model. Using a dataset of historical vintages of unrevised macroeconomic and financial data, we evaluate the performance of these models over the 2005–2012 period and compare them with the Czech National Bank’s macroeconomic forecasts. The results suggest that for shorter forecasting horizons the accuracy of the dynamic factor model is comparable to the CNB forecasts. At longer horizons, mixed-frequency vector autoregressions are able to perform similarly or slightly better than the CNB forecasts. Furthermore, moving away from point forecasts, we also explore the potential of density forecasts from Bayesian mixed-frequency vector autoregressions.
Klíčová slova:
nelinearity; malá otevřená ekonomika; non-linearities; small open economy; úvěry; ekonomická statistika
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Evaluating the Links Between the Financial and Real Sectors in a Small Open Economy
Možné nelineární zpětné vazby mezi reálným a finančním sektorem jsou zkoumány různými přístupy. Tato studie ke zhodnocení významu nelineární dynamiky v malé otevřené ekonomice na příkladu České ...
Macroeconomic Effects of Fiscal Policy in the Czech Republic: Evidence Based on Various Identification Approaches in a VAR Framework
Franta, Michal
2012 - anglický
Článek zkoumá makroekonomické dopady fiskálních šoků v České republice. Zvolený analytický přístup je výrazně ovlivněn malým množstvím dostupných pozorování fiskálních veličin. Za prvé je použit malý model vektorové autoregrese. Za druhé je tento model odhadnut bayesovským přístupem. Za třetí je využito všech identifikačních schémat, o kterých se v literatuře uvažuje a která jsou použitelná na data pro Českou republiku. Odhady naznačují, že transmisní mechanismus fiskální politiky v České republice vykazuje některé standardní rysy: například růst HDP a inflace po neočekávaném nárůstu vládních výdajů nebo růst vládních výdajů po pozitivním šoku do vládních příjmů. Nicméně nejistota spojená s odhady je značná. V článku je také diskutováno, jak samotná identifikační strategie může být zdrojem nejistoty výsledků. The paper analyzes the macroeconomic effects of fiscal policy shocks in the Czech Republic. The low number of observations available for fiscal variables significantly affects the setup of the analysis. Firstly, a small-scale VAR is considered. Secondly, the model is estimated using Bayesian techniques. Finally, all identification approaches that are currently employed by the literature and that are applicable to the Czech Republic are used. The estimation results suggest that the fiscal policy transmission mechanism in the Czech Republic exhibits some standard features (e.g., a rise in GDP and inflation after unexpected government spending, and an increase in government spending after a positive shock to government revenues). However, the uncertainty associated with the results is substantial. Furthermore, it is discussed how the identification strategy itself may represent an additional source of uncertainty of the results. JEL
Klíčová slova:
bayesovský model vektorové autoregrese; identifikace fiskálních šoků; Bayesian vector autoregression; fiscal shocks identification; makroekonomie; fiskální politika; bayesovský přístup
Plné texty jsou dostupné v digitálním repozitáři NUŠL
Macroeconomic Effects of Fiscal Policy in the Czech Republic: Evidence Based on Various Identification Approaches in a VAR Framework
Článek zkoumá makroekonomické dopady fiskálních šoků v České republice. Zvolený analytický přístup je výrazně ovlivněn malým množstvím dostupných pozorování fiskálních veličin. Za prvé je použit malý ...
NUŠL poskytuje centrální přístup k informacím o šedé literatuře vznikající v ČR v oblastech vědy, výzkumu a vzdělávání. Více informací o šedé literatuře a NUŠL najdete na webu služby.
Vaše náměty a připomínky posílejte na email nusl@techlib.cz
Provozovatel
Zahraniční báze