Yes (259)
Number of found documents:
259
Published from
to
Spillovers from euro area monetary policy
Benecká, Soňa; Fadajeva, Ludmila; Feldkircher, Martin
2018 - English
This paper investigates the international effects of a euro area monetary policy shock, focusing on countries from Central, Eastern, and Southeastern Europe (CESEE). To that end, we use a global vector autoregressive (GVAR) model and employ shadow rates as a proxy for the monetary policy stance during normal and zero-lower-bound periods. We propose a new way of modeling euro area countries in a multi-country framework, accounting for joint monetary policy, and a novel approach to simultaneously identifying shocks. Our results show that in most euro area and CESEE countries, prices adjust and output falls in response to a euro area monetary tightening, but with a substantial degree of heterogeneity. Tento článek zkoumá mezinárodní efekty měnověpolitických šoků z eurozóny, a to se zaměřením na ekonomiky střední, východní a jihovýchodní Evropy (CESEE). Pro tento účel využíváme globální vektor-autoregresivní model (GVAR) a stínové sazby jako proxy pro vývoj postoje měnové politiky v dobách normálních i v době omezení spodní (nulovou) hranicí sazeb. Nabízíme nový způsob modelování zemí eurozóny v rámci uskupení více zemí při současném modelování jednotné měnové politiky a nový přístup k současné identifikaci šoků. Naše výsledky ukazují, že ve většině zemí eurozóny a CESEE se v reakci na zpřísnění měnové politiky v eurozóně ceny přizpůsobí a výstup poklesne, ale se značným stupněm heterogenity.
Keywords:
měnová politika eurozóny; globální vektorová autoregrese; přelévání; Euro area monetary policy, global vector autoregression, spillovers; monetární politika
Available in a digital repository NRGL
Spillovers from euro area monetary policy
This paper investigates the international effects of a euro area monetary policy shock, focusing on countries from Central, Eastern, and Southeastern Europe (CESEE). To that end, we use a global ...
What drives the distributional dynamics of client interest rates on consumer loans in the Czech Republic?
Hlaváček, Michal; Brož, Václav
2018 - English
We study the bank-level distributional dynamics and factors of client interest rates on consumer loans in the Czech Republic. We take into account that client interest rates can have different fixation periods, focus on the consumer loans category, which exhibits multimodal client interest rate distributions, and employ an alternative measure to the mean interest rate – the mode measure. We show that in recent years, most banks in the Czech Republic have started to provide new consumer loans at unprecedentedly low client interest rates. The bank-level analysis then reveals that reduced market concentration (increased market competition) and to some extent also accommodative monetary policy and changes in the market for housing loans and mortgages have been driving this development. Our results are in line with the international literature but are novel in the Czech context. V tomto článku se zabýváme distribuční dynamikou na úrovni bank a faktory ovlivňujícími klientské úrokové sazby ze spotřebitelských úvěrů v České republice. Bereme v úvahu, že klientské úrokové sazby mohou mít rozdílně dlouhá období fixace, zaměřujeme se na spotřebitelské úvěry, které vykazují vícemodální rozdělení úrokových sazeb, a kromě průměrné úrokové sazby využíváme také alternativní ukazatel – modus. Ukazujeme, že v posledních letech většina bank v České republice začala poskytovat nové spotřebitelské úvěry za nebývale nízké klientské úrokové sazby. Z analýzy na úrovni jednotlivých bank vyplývá, že za tímto vývojem stojí snížená koncentrace trhu (vyšší konkurence na trhu) a do určité míry také uvolněná měnová politika spolu se změnami na trhu úvěrů na bydlení a hypoték. Výsledky článku jsou v souladu s mezinárodní odbornou literaturou, ale v českém kontextu jsou nové.
Keywords:
klientské úrokové sazby, spotřebitelské úvěry; client interest rates, consumer loans; konkurence; banky
Available in a digital repository NRGL
What drives the distributional dynamics of client interest rates on consumer loans in the Czech Republic?
We study the bank-level distributional dynamics and factors of client interest rates on consumer loans in the Czech Republic. We take into account that client interest rates can have different ...
Assessing the Fiscal Sustainability of the Czech Republic
Ambriško, Róbert; Dingová, Vilma; Dvořák, Michal; Hájková, Dana; Hromádková, Eva; Kulhavá, Kamila; Štiková, Radka
2017 - English
We present a model of public finance for the Czech Republic that addresses the main sources of risks to long-term fiscal sustainability: ageing-related expenditures and revenues, and the corresponding evolution of government debt. The baseline model is based on recent demographic projections issued by the Czech Statistical Office that forecast a shrinking share of the working-age population. Along with regulations and microeconomic incentives embedded in the tax and expenditure systems, demographic developments will affect economic growth and government expenditure and revenues in the long run. Population ageing is found to have a significant impact on future government expenditure via spending on old-age pensions and health care, where the cost profiles are modelled to reflect technological progress in the treatment of ageing-related illnesses. The analysis shows that under the current policy settings, a compound demographic effect will cause the primary government balance to turn negative at the beginning of the 2030s. The growing primary deficits, along with interest payments, which react to debt dynamics, will lead to a rapid escalation of government debt. While the outcome of the model is dependent on the specific settings of macroeconomic trends and policy variables, our wide range of sensitivity analyses show that without a policy response, even the most optimistic population scenario delivers an unsustainable path for public finances. V tomto článku popisujeme model veřejných financí České republiky, v rámci kterého se zaměřujeme na modelování hlavních zdrojů rizika pro dlouhodobou fiskální udržitelnost, tedy výdajů souvisejících se stárnutím populace a souvisejícím vývojem vládního dluhu. Základní model se odvíjí od aktuální demografické projekce Českého statistického úřadu, která předpovídá klesající podíl populace v produktivním věku. Demografický vývoj ovlivňuje ekonomický růst, vládní výdaje a příjmy v dlouhodobém horizontu v součinnosti s regulací a mikroekonomickými pobídkami vestavěnými v daňovém systému, resp. v systému vyplácení dávek. Stárnutí populace tak výrazně dopadá na budoucí vládní výdaje skrze starobní penze a výdaje na zdravotnictví, kde jsou náklady modelovány tak, aby odrážely technologický pokrok v léčbě nemocí spojených se stárnutím. Naše analýza ukazuje, že za předpokladu zachování současného nastavení parametrů fiskální politiky bude demografický vývoj od začátku 30. let 21. století implikovat záporné saldo primární bilance. Rostoucí primární deficity a související nárůst úrokových plateb pak povedou k rychlé eskalaci vládního dluhu. I když jsou kvantitativní výsledky modelu závislé na specifickém nastavení parametrů popisujících makroekonomický vývoj a fiskální politiku, široké spektrum našich citlivostních analýz ukazuje, že bez reakce hospodářské politiky i nejoptimističtější populační scénář implikuje neudržitelný vývoj veřejných financí.
Keywords:
fiskální udržitelnost; fiscal sustainability; stárnutí; dluhy; populační vývoj; výdaje; zdravotnictví
Available in a digital repository NRGL
Assessing the Fiscal Sustainability of the Czech Republic
We present a model of public finance for the Czech Republic that addresses the main sources of risks to long-term fiscal sustainability: ageing-related expenditures and revenues, and the corresponding ...
Should Inflation Measures Used by Central Banks Incorporate House Prices?
Hampl, Mojmír; Havránek, Tomáš
2017 - English
In this note we describe the Czech National Bank’s approach to incorporating macroprudential considerations into monetary policy decision making: the use of a broader inflation measure that gives substantial weight to house prices and is considered along with headline CPI inflation. We argue that, in terms of theory, the broader inflation gauge is at least as suitable for measuring the value of money as headline CPI inflation is, but we also acknowledge practical problems that arise from the use of the broader index. V tomto článku popisujeme jeden z možných přístupů České národní banky k částečnému integrování politiky v oblasti finanční stability do rozhodování o tradičních měnověpolitických otázkách. Tímto přístupem je použití širšího měřítka inflace, které dává významnou váhu cenám rezidenčních nemovitostí a je bráno do úvahy spolu s oficiální spotřebitelskou inflací. Argumentujeme, že z teoretického hlediska je širší měřítko inflace nejméně stejně vhodné pro měření změny kupní síly peněz, ale také přiznáváme praktické problémy, které jsou s jeho využitím spojeny.
Keywords:
vlastnické bydlení; finanční stabilita; makroprudenční politika; financial stability; macroprudential policy; owner-occupied housing; cenový index; inflace; nemovitý majetek; monetární politika
Available in a digital repository NRGL
Should Inflation Measures Used by Central Banks Incorporate House Prices?
In this note we describe the Czech National Bank’s approach to incorporating macroprudential considerations into monetary policy decision making: the use of a broader inflation measure that gives ...
System Priors for Econometric Time Series
Andrle, Michal; Plašil, Miroslav
2017 - English
This paper introduces “system priors” into Bayesian analysis of econometric time series and provides a simple and illustrative application. Unlike priors on individual parameters, system priors offer a simple and efficient way of formulating well-defined and economically meaningful priors about model properties that determine the overall behavior of the model. The generality of system priors is illustrated using an AR(2) process with a prior that its dynamics comes mostly from business-cycle frequencies. V tomto článku je názorně představeno využití „systémových“ apriorních informací v bayesovské analýze ekonometrických časových řad. Na rozdíl od formulace apriorních rozdělení pro jednotlivé parametry přestavuje použití systémových apriorních informací jednoduchý a účinný způsob implementace jasně definovaných a ekonomicky smysluplných představ o vlastnostech modelu a jeho celkovém chování. Obecnost systémových apriorních restrikcí je ilustrována na příkladu autoregresního procesu AR(2) s využitím apriorního přesvědčení, že většina dynamiky procesu je tvořena cyklickým kolísáním o délce hospodářského cyklu.
Keywords:
bayesovská analýza; systémové apriorní restrikce; Bayesian analysis; system priors; analýza časové řady; bayesovský přístup; restrikce
Available in a digital repository NRGL
System Priors for Econometric Time Series
This paper introduces “system priors” into Bayesian analysis of econometric time series and provides a simple and illustrative application. Unlike priors on individual parameters, system priors offer ...
Updating the Ultimate Forward Rate over Time
Žigraiová, Diana; Jakubík, Petr
2017 - English
This study proposes a potential methodological approach to be used by regulators when updating the Ultimate Forward Rate (UFR) for the evaluation of insurers’ liabilities beyond the last liquid point observable in the market. Our approach is based on the optimisation of two contradictory aspects – stability and accuracy implied by economic fundamentals. We use U.S. Treasury term structure data over the period 1985-2015 to calibrate an algorithm that dynamically revises the UFR based on the distance between the value implied by the long-term growth of economic fundamentals in a given year and the regulatory value of the UFR valid in the prior year. We employ both the Nelson-Siegel and Svensson models to extrapolate yields over maturities of 21-30 years employing the selected value of the UFR and compare them with the observed yields using the mean square error statistic. Furthermore, we optimise the parameters of the proposed UFR formula by minimising the defined loss function capturing both mentioned factors. Tento článek navrhuje metodologický přístup, který může být využit regulátory pro aktualizaci tzv. konečné forwardové sazby (UFR) pro ohodnocení pasiv pojišťoven, která mají splatnost nad rámec výnosů pozorovatelných na trhu. Navržený koncept je založen na optimalizaci dvou protichůdných aspektů – stability a přesnosti implikované tržními fundamenty. Ke kalibraci algoritmu, který dynamicky aktualizuje UFR na základě vzdálenosti mezi hodnotou implikovanou dlouhodobým růstem ekonomických fundamentů v daném roce a regulatorní hodnotou UFR platnou v předchozím roce, jsme použili data o časové struktuře amerických vládních dluhopisů pro roky 1985–2015. Pro extrapolaci výnosových křivek pro splatnosti mezi 21 až 30 lety jsou použity modely Nelson-Siegel a Svensson využívající vybrané hodnoty UFR. Získané hodnoty jsou pak porovnány s pozorovanými výnosy prostřednictvím statistiky střední odchylky čtverců. Dále optimalizujeme parametr navrženého vzorce pro UFR pomocí minimalizace definované ztrátové funkce zohledňující oba zmíněné faktory.
Keywords:
Nelson-Siegel; Svensson; časová struktura úrokových sazeb; konečná forwardová sazba; Nelson-Siegel; Svensson; term structure of interest rates; Ultimate Forward Rate; extrapolace; úroková míra
Available in a digital repository NRGL
Updating the Ultimate Forward Rate over Time
This study proposes a potential methodological approach to be used by regulators when updating the Ultimate Forward Rate (UFR) for the evaluation of insurers’ liabilities beyond the last liquid point ...
Banks’ capital surplus and the impact of additional capital requirements
Malovaná, Simona
2017 - English
Banks in the Czech Republic maintain their regulatory capital ratios well above the level required by their regulator. This paper discusses the main reasons for this capital surplus and analyses the impact of additional capital requirements stemming from capital buffers and Pillar 2 add-ons on the capital ratios of banks holding such extra capital. The results provide evidence that banks shrink their capital surplus in response to higher capital requirements. A substantial portion of this adjustment seems to be delivered through changes in average risk weights. For this and other reasons, it is desirable to regularly assess whether the evolution and current level of risk weights give rise to any risk of underestimating the necessary level of capital. České banky dlouhodobě dosahují vysokého kapitálového přebytku nad kapitálovými požadavky vyžadovanými regulátorem. Tento článek diskutuje hlavní motivy, které mohou banku vést k udržování kapitálových přebytků, a analyzuje vliv dodatečných kapitálových požadavků plynoucích z kapitálových rezerv a navýšení v rámci Pilíře 2 na kapitálové poměry bank udržujících kapitálové přebytky. Výsledky ukazují, že banky při navýšení kapitálových požadavků k jejich pokrytí snižují svůj kapitálový přebytek. Významná část tohoto přizpůsobení je zřejmě realizována prostřednictvím změn průměrných rizikových vah. Nejenom z tohoto důvodu je žádoucí pravidelně posuzovat, zda vývoj a současná úroveň rizikových vah nezakládá rizika podhodnocení potřebné výše kapitálu.
Keywords:
kapitálové požadavky; kapitálový přebytek; panelová data; model částečného přizpůsobení; capital requirements; capital surplus; panel data; partial adjustment model; banky
Available in a digital repository NRGL
Banks’ capital surplus and the impact of additional capital requirements
Banks in the Czech Republic maintain their regulatory capital ratios well above the level required by their regulator. This paper discusses the main reasons for this capital surplus and analyses the ...
Does monetary policy influence banks’ perception of risks?
Malovaná, Simona; Kolcunová, Dominika; Brož, Václav
2017 - English
This paper studies the extent to which monetary policy may affect banks’ perception of credit risk and the way banks measure risk under the internal ratings-based approach. Specifically, we analyze the effect of different monetary policy indicators on banks’ risk weights for credit risk. We present robust evidence of the existence of the risk-taking channel in the Czech Republic. Further, we show that the recent prolonged period of accommodative monetary policy has been instrumental in establishing this relationship. Finally, we obtain comparable results by extending the analysis to cover all the Visegrad Four countries. The presented findings have important implications for the prudential authority, which should be aware of the possible side-effects of monetary policy on how banks measure risk. Tato práce zkoumá, do jaké míry může měnová politika ovlivňovat vnímání úvěrového rizika bankami a způsob, jakým banky měří riziko v rámci přístupu založeného na interním ratingu. Konkrétně analyzujeme vliv vybraných měnověpolitických indikátorů na rizikové váhy bank pro úvěrové riziko. Uvádíme robustní odhady existence kanálu přijímání rizika v České republice. Dále ukazujeme, že k ustavení tohoto vztahu přispělo nedávné delší období uvolněné měnové politiky. Rozšířením analýzy na všechny země Visegrádské čtyřky získáváme porovnatelné výsledky. Prezentovaná zjištění mají důležité implikace pro obezřetnostní autoritu, která by měla vnímat možné vedlejší efekty měnové politiky ovlivňující měření rizika bankami.
Keywords:
finanční stabilita; přístup založený na interním ratingu; kanál přijímání rizik; financial stability; internal ratings-based approach; risk-taking channel; banky
Available in a digital repository NRGL
Does monetary policy influence banks’ perception of risks?
This paper studies the extent to which monetary policy may affect banks’ perception of credit risk and the way banks measure risk under the internal ratings-based approach. Specifically, we analyze ...
House Prices and Household Consumption
Brůha, Jan; Hlaváček, Michal; Komárek, Luboš
2017 - English
In this paper, we investigate whether movements in property prices have detectable effects on Czech households’ consumption and saving decisions. We concentrate on three episodes of movements in house and apartment prices and ask whether property owners have significantly different consumption and saving choices from households living in rented properties. We found that, on average, property owners tend to have a lower propensity to consume and a higher saving rate independently of whether property prices move up or down. This casts doubts on the strength of the collateral channel linking the housing market to the macroeconomy in the Czech Republic. V tomto článku zkoumáme, zda mají změny cen nemovitostí znatelný dopad na rozhodování českých domácností o spotřebě a úsporách. Zaměřujeme se na tři období pohybů cen domů a bytů a klademe si otázku, zda vlastníci nemovitostí činí významně odlišná rozhodnutí ohledně spotřeby a úspor než domácnosti bydlící v nájmu. Zjišťujeme, že vlastníci nemovitostí mají v průměru vyšší míru úspor a nižší míru spotřeby bez ohledu na směr změny cen nemovitostí. Intenzita kolaterálního kanálu mezi cenami nemovitostí a makroekonomikou je tedy v případě České republiky zpochybněna.
Keywords:
rozhodování o spotřebě a úsporách; ceny nemovitostí; Consumption and saving decisions; property prices; cena; makroekonomie; nemovitý majetek
Available in a digital repository NRGL
House Prices and Household Consumption
In this paper, we investigate whether movements in property prices have detectable effects on Czech households’ consumption and saving decisions. We concentrate on three episodes of movements in house ...
International Spillovers of (Un)Conventional Monetary Policy
Hájek, Jan; Horváth, Roman
2017 - English
We estimate a global vector autoregression model to examine the effects of euro area and US monetary policy stances, together with the effect of euro area consumer prices, on economic activity and prices in non-euro EU countries using monthly data from 2001-2016. Along with some standard macroeconomic variables, our model contains measures of the shadow monetary policy rate to address the zero lower bound and the implementation of unconventional monetary policy by the European Central Bank and US Federal Reserve. We find that these monetary shocks have the expected qualitative effects but their magnitude differs across countries, with Southeastern EU economies being less affected than their peers in Central Europe. Euro area monetary shocks have greater effects than those that emanate from the US. We also find certain evidence that the effects of unconventional monetary policy measures are weaker than those of conventional measures. The spillovers of euro area price shocks to non-euro EU countries are limited, suggesting that the law of one price materializes slowly. Odhadujeme model globální vektorové autoregrese, který zkoumá dopady měnové politiky eurozóny a amerického Fedu společně s dopadem spotřebitelských cen v eurozóně na hospodářskou aktivitu a ceny v zemích mimo eurozónu. Používáme měsíční údaje z let 2001-2016. Spolu s některými standardními makroekonomickými proměnnými obsahuje náš model odhady míry stínové měnové politiky kvůli nulové dolní mezi na úrokové sazby a kvůli provádění nekonvenční měnové politiky ze strany Evropské centrální banky a Federálního rezervního systému USA. Zjistili jsme, že tyto měnové šoky mají očekávané kvalitativní efekty, ale jejich dopady se v jednotlivých zemích liší, přičemž ekonomiky jihovýchodní EU jsou ovlivněny méně než země ve střední Evropě. Nalézáme, že měnové šoky v eurozóně mají vetší efekty než ty, které pocházejí z USA. Naše výsledky rovněž naznačují, že efekty nekonvenčních opatření měnové politiky jsou slabší než efekty konvenčních opatření. Efekt cenových šoků zemí eurozóny do zemí mimo eurozónu je omezený, což naznačuje, že zákon jedné ceny se projevuje pomalu.
Keywords:
Globální VAR; mezinárodní nákaza; stínová sazba; Global VAR; international spillovers; shadow rate; monetární politika; úroková míra
Available in a digital repository NRGL
International Spillovers of (Un)Conventional Monetary Policy
We estimate a global vector autoregression model to examine the effects of euro area and US monetary policy stances, together with the effect of euro area consumer prices, on economic activity and ...
NRGL provides central access to information on grey literature produced in the Czech Republic in the fields of science, research and education. You can find more information about grey literature and NRGL at service web
Send your suggestions and comments to nusl@techlib.cz
Provider
Other bases